Умеренный рост экономической активности
Макроэкономическая статистика за июль – август указывает на умеренный рост экономической активности по сравнению с II кварталом с поправкой на сезонность. Сохраняется высокая неоднородность по отраслям, особенно в обрабатывающей промышленности. Рост потребительских цен с поправкой на сезонность в сентябре замедлился по сравнению с летними месяцами, но остался существенно выше целевого уровня. Возобновление дезинфляционных процессов и замедление инфляции до 4% в 2027 году требуют выверенных решений по дальнейшей траектории ключевой ставки.
После повышения тарифов на ЖКУ в октябре годовая инфляция превысила 7%. Инфляционные ожидания населения на год вперед и ценовые ожидания предприятий повысились, оставаясь на высоких уровнях. Баланс рисков на горизонте ближайших кварталов относительно базового прогноза Банка России по-прежнему смещен в сторону проинфляционных.
Дальнейшая динамика спроса будет определяться динамикой располагаемых доходов, а также тем, в какой мере будет происходить снижение склонности населения к сбережению с высоких уровней, достигнутых в период проведения жесткой денежно-кредитной политики (ДКП). Для устойчивого замедления роста потребительских цен требуется более сдержанная динамика совокупного спроса, чем в прошедшие кварталы года, а также постепенное возвращение в строй производственных мощностей.
Наклон кривой доходностей ОФЗ увеличился. Ожидаемая инвесторами траектория ключевой ставки сдвинулась вверх. Участники рынка процентных свопов не ожидают снижения ключевой ставки в оставшиеся месяцы 2026 года, допуская возобновление смягчения ДКП в следующем году.
Декомпозиция* роста цен на шоки спроса и предложения, % к предыдущему периоду SAAR
Выпуск групп отраслей обрабатывающей промышленности, 2021 г. = 100, %, SA
Ожидания по ключевой ставке Банка России из процентных свопов, % годовых
Источники: Банк России, Cbonds.
Примечания: Сумма вкладов отличается от общего ИПЦ, так как в продажах представлена не вся корзина.
Числа на графике – совокупный вклад факторов спроса.
Источники: Росстат, расчеты ДИП.