Влияние бюджетного правила и модельных предпосылок на реакцию инфляции на шоки условий торговли
Андреев М.
В отношении стабилизационного бюджетного правила для России не очевидными являются два вопроса. Во-первых, действительно ли стабилизационное бюджетное правило, основывающееся на формировании национального фонда и действующее исходя из текущей цены на нефть и цены отсечения, эффективно снижает волатильность выпуска, инфляции и валютного курса? Во-вторых, с учетом того, что с начала 2022 года накопление внешних активов оказалось невозможным, какое бюджетное правило может быть наиболее эффективным в новых условиях?
Исследование, проведенное на основе стохастической модели общего равновесия, показывает, что существует ряд параметров экономики и типов бюджетных правил, при которых введение механизма сглаживания бюджетных расходов не приводит к снижению волатильности некоторых макроэкономических показателей. Найденные в исследовании случаи, когда введение механизма сглаживания расходов не приводит к снижению волатильности выпуска и валютного курса, редки и экономически интерпретируемы. Что касается действия бюджетного правила на волатильность инфляции, то, оказывается, что действие зависит от множества параметров, таких как детали применения бюджетного правила, длительность ценовых и зарплатных контрактов, степень закрытости финансового счета платежного баланса.
Бюджетное правило, функционировавшее до 2022 года и использовавшее внешний фонд национального благосостояния, оказалось наиболее эффективным для стабилизационных целей. В новой реальности при невозможности накоплений внешних резервов одновременно наиболее эффективным и реализуемым оказалось правило, сберегающее дополнительные нефтегазовые доходы внутри страны с одновременным использованием долгового рынка для сглаживания доходов бюджета.