Ценовая и финансовая стабильность

Банк России в 2024 – 2025 годах удерживал высокую ключевую ставку, что ограничивало избыточный спрос. Экономике необходимо было немного остыть, чтобы восстановить равновесие между спросом и предложением. В итоге к концу 2025 года инфляцию удалось снизить до 5,6%. Важно убедиться, что инфляция снижается устойчиво, а не просто делает паузу.

Благодаря жесткой денежно-кредитной политике инфляция в 2025 году стала замедляться. Это позволило Банку России в июне перейти к циклу смягчения денежно-кредитной политики. К декабрю ключевая ставка была снижена до 16% – на 5 процентных пунктов с начала года. Это стало возможным благодаря почти двукратному замедлению темпов роста цен с пиковых значений 2024 года. Особенно важно, что снизилась именно устойчивая часть инфляции – та, которая связана со спросом в экономике. Это значит, что баланс между производством и потреблением стал восстанавливаться.

Экономика продолжила расти, хотя и медленнее, чем в предшествующие несколько лет, что отражает уменьшение степени перегрева спроса. Динамика производства была разнонаправленной по отраслям, рост наблюдался в основном в отраслях, ориентированных на внутренний рынок. Сохранялся рост потребления населения, который поддерживался увеличением реальных доходов.

Инвестиции в основной капитал в 2025 году немного снизились. Это произошло после их бурного роста в 2021–2024 годах. При этом в 2025 году инвестиции в реальном выражении были на 24% выше, чем в 2021 году. Данный уровень инвестиций по-прежнему обеспечивает значительный прирост производственных возможностей российской экономики. Это будет поддерживать устойчивое расширение потенциала российской экономики и в предстоящие годы. В условиях высоких ставок роль собственных средств в источниках финансирования инвестиций в основной капитал в 2025 году возросла.

Жесткая денежно-кредитная политика создавала условия для охлаждения спроса на импорт и повышения привлекательности рублевых активов, что способствовало укреплению рубля.

Скорость снижения ключевой ставки зависит от устойчивости замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий. Осенью анонсированное повышение с 2026 года НДС и отдельных тарифов (включая тарифы на ЖКУ и утилизационный сбор) повлияло на ожидания граждан и бизнеса относительно будущих цен, а также на спрос на некоторые товары и услуги. Так, например, в конце года многие стремились купить автомобили по старым ценам перед повышением утилизационного сбора. Не все компании сразу отреагировали на будущие изменения повышением цен, и полностью цены подстроились под увеличение НДС и новые тарифы в начале 2026 года. Однако на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции, но в случае изменения ее параметров может потребоваться корректировка проводимой денежно-кредитной политики (подробнее см. врезку 1). Также существуют внешние риски, которые могут ускорить рост цен: замедление мировой экономики, возможное падение цен на нефть, геополитические риски. Все это может оказывать давление на курс рубля. Высокими остаются и риски со стороны сохраняющегося дефицита кадров на рынке труда, поскольку повышение зарплат продолжает опережать рост производительности труда.

Банк России будет поддерживать такую денежно-кредитную политику, которая необходима для возвращения инфляции к цели не на короткий период, а надолго. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5 – 5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция достигнет 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели вблизи 4%.

Банк России поддерживал финансовую стабильность в период высоких ставок благодаря мерам по ограничению долговой нагрузки людей и компаний. Одновременно такие меры стимулировали банки создать подушку безопасности в виде запасов капитала, что позволяет им сохранять устойчивость и продолжать кредитовать экономику.

В 2025 году большинство крупнейших компаний в целом сохраняли устойчивое финансовое положение. Выраженные сложности с обслуживанием долга наблюдались только у отдельных организаций, накопивших существенный объем обязательств в предыдущие годы.

Крупнейшие компании наращивали долг перед банками быстрее, чем корпоративный сегмент в целом. Чтобы ограничить риски, связанные с ростом задолженности избыточно закредитованных компаний, Банк России с 1 апреля 2025 года требует от банков запасать больше капитала при выдаче новых кредитов таким заемщикам. В 2025 году это требование не создавало значительной нагрузки на капитал банков и существенно не влияло на общую динамику кредитования, но мотивировало кредитные организации тщательнее оценивать риски.

Ожидаемое снижение инфляции и ключевой ставки будет способствовать уменьшению долговой нагрузки бизнеса.

В розничном кредитовании Банк России в 2025 году продолжил ограничивать выдачу кредитов людям с высокой долговой нагрузкой, поскольку такие заемщики чаще допускают просрочки по кредитам. Если раньше подобные ограничения действовали только при выдаче необеспеченных потребительских кредитов, то в 2025 году они были распространены на ипотеку, автокредиты и потребительские кредиты с залогом.

В результате банки в 2025 году в 1,5 раза по сравнению с 2024 годом сократили долю кредитов людям, которые более половины доходов направляют на выплату долга. Вследствие активной политики Банка России по ограничению кредитования таких заемщиков доля проблемной задолженности остается умеренной.

В 2025 году благодаря решениям Банка России кредиторы начали переходить на более точные способы оценки доходов заемщиков при расчете их долговой нагрузки. Это дополнительно ограничит риски закредитованности граждан. Планируется, что постепенно кредиторы перейдут к использованию только официальных источников информации о доходах людей.

Меры, принятые Банком России в 2025 году и в предыдущие годы, позволили банкам накопить запас капитала на случай ухудшения ситуации с обслуживанием кредитов. При необходимости эту подушку безопасности банки могут использовать не только для покрытия рисков, но и для кредитования экономики.