Что происходило с курсом рубля в первой половине 2022 года?

В конце февраля 2022 года ужесточение иностранных санкций привело к значительному снижению курса рубля и создало угрозу для финансовой стабильности. В такой ситуации даже при плавающем курсе центральный банк может вмешиваться и проводить интервенции на валютном рынке.

Однако из-за ограничений на использование международных резервов (блокировки валютных счетов Банка России в конце февраля 2022 года) этот инструмент поддержания финансовой стабильности стал практически недоступным.

Тогда Россия ввела ряд ограничений на движение капитала — например, обязательную продажу экспортерами валютной выручки, ограничения на операции с наличной иностранной валютой и другие меры. Это обеспечило необходимый для внешнеторговых операций приток валюты на внутренний рынок.

Введение ограничений на движение капитала — вынужденная мера, необходимая для минимизации рисков для финансовой стабильности в отсутствие возможности у Банка России проводить прямые операции на валютном рынке. При этом приверженность рыночным принципам формирования курса рубля сохранилась. Курс рубля остается плавающим, однако изменился набор факторов, которыми определяется его динамика.

В полностью открытой экономике (с отсутствием ограничений на движение капитала) курс национальной валюты определяется двумя счетами платежного баланса — счетом текущих операций и финансовым счетом. Активное участие национальных и зарубежных финансовых институтов на валютном рынке позволяет сглаживать сезонные колебания курса. В экономике с ограничениями на движение капитала влияние финансового счета на курс валюты существенно снижается, а основным фактором, определяющим динамику курса, становится торговый баланс.

Таким образом, после введения ограничений на движение капитала в феврале 2022 года курс рубля стал определяться балансом спроса импортеров на валюту и предложением валюты со стороны экспортеров. Это, в частности, означает, что наблюдаемое со второй половины марта 2022 года укрепление рубля в значительной степени связано с существенным снижением импорта из-за санкций и ограничений зарубежными компаниями поставок товаров в Россию и, как следствие, более низким спросом импортеров на валюту.

По мере ослабления рисков для финансовой стабильности Банк России смягчает меры контроля за потоками капитала. Так, к середине апреля риски для финансовой стабильности заметно снизились и срок обязательной продажи экспортерами валютной выручки для некоторых экспортеров был увеличен, а в середине июня обязательная продажа было отменена.