Попадают ли секьюритизированные облигации под требования пункта 3.7 Положения № 781-П? Каким образом по таким облигациям строится поток для целей оценки стоимости в соответствии с пунктом 3.7 Положения № 781-П? Какой поток по облигации используется для расчета модифицированной дюрации при оценке процентного и спред рисков?

Требования пункта 3.7 Положения Банка России № 781-П распространяются на облигации, выплаты (часть выплат) по которым установлены в виде формулы с переменными и (или) зависят от изменения стоимости активов и (или) показателей или наступления обстоятельств, в том числе свидетельствующих об исполнении и (или) о неисполнении (ненадлежащем исполнении) обязательств третьими лицами.

В случае, если выплата купонного дохода по облигации рассчитывается от величины ее непогашенной номинальной стоимости и предусмотрено досрочное погашение номинала, которое зависит от условий, в том числе от состояния залогового обеспечения по облигации, то есть исполнения обязательств третьими лицами по погашению кредитов, то облигация подпадает под требования пункта 3.7 Положения Банка России № 781-П и ее стоимость определяется исходя из минимально возможной величины денежного потока, который должен быть выплачен по облигации в соответствии с условиями ее эмиссии.

Минимально возможная величина денежного потока по такой облигации определяется исходя из условий эмиссии и предположения, что полная амортизация номинала произойдет в возможно короткий срок, то есть в ближайший день (дни) после расчетной даты, в который (которые) теоретически возможна амортизация номинала. Вместе с тем при построении денежного потока нужно учитывать все обстоятельства, в том числе условия эмиссионных документов, допускающие при наступлении определенных событий осуществление выплат в меньшем размере.

При расчете процентного риска и риска изменения кредитного спреда в соответствии с требованиями подпункта 6.5.2.1 пункта 6.5 Положения Банка России № 781-П прогноз денежных потоков по облигации строится согласно условиям исполнения обязательств по ней до ближайшей даты, по состоянию на которую в соответствии с условиями эмиссии обязанным лицом указанные обязательства должны быть исполнены в полном объеме. То есть поток строится до ближайшей из дат: даты оферты (оферт) в соответствии с которой (которыми) инвестор имеет право продать облигацию эмитенту по номиналу (put-оферта) в соответствии с условиями эмиссии облигации или даты погашения. Таким образом, при расчете процентного риска и риска изменения кредитного спреда в соответствии с требованиями подпункта 6.5.2.1 пункта 6.5 Положения Банка России № 781-П не учитывается досрочная амортизация номинальной стоимости облигации в зависимости от указанных выше условий.