Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 22 марта 2024 года
Добрый день! Сегодня мы приняли решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых.
В декабре и январе мы наблюдали существенное замедление текущего роста цен. В феврале оно приостановилось, но в марте, по предварительным оценкам, возобновилось. Тем не менее пока рано судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций. И мы по-прежнему считаем необходимым поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время. Это позволит вернуть инфляцию к
Перейду к аргументам сегодняшнего решения.
Первое. Инфляция.
По нашим оценкам, с начала года устойчивые темпы текущего роста цен находятся в диапазоне
Базовая инфляция в феврале повысилась после двух месяцев снижения. Этот показатель отражает изменение стоимости той части потребительской корзины, цены в которой наименее волатильны. Ее ускоренное подорожание в феврале объяснялось усилением сезонного роста спроса в туризме. Если этот фактор не учитывать, мы бы не увидели увеличения базовой инфляции. Однако цены и на другие рыночные услуги росли быстрее общего индекса цен. Например, на бытовые и медицинские услуги, а также на транспорт. Как правило, повышенная динамика цен в услугах — это один из индикаторов высокого спроса.
В первые недели марта рост цен, по имеющимся данным, вновь замедлился. Однако эти данные рассчитываются по усеченной выборке. Там нет тех товаров и услуг, которые дали значимый вклад в инфляцию в зимние месяцы. Поэтому о скорости снижения роста цен в марте судить пока рано.
Инфляционные ожидания дополнительно подогревают потребительский спрос. Хотя ожидания населения и предприятий в целом снизились в последние месяцы, их уровень по-прежнему высокий, а в сегменте розничной торговли в марте они даже немного выросли. Замедление инфляции будет постепенно охлаждать инфляционные ожидания.
Второе. Экономика.
После некоторого замедления в конце прошлого года рост экономической активности, по нашим оценкам, снова ускорился, прежде всего в сегменте потребления домохозяйств. О повышенном потребительском спросе сигнализирует рост розничной торговли. Потребительские настроения находятся вблизи исторических максимумов, интерес граждан к крупным покупкам растет с декабря. В прошлые периоды существенного ужесточения денежно-кредитной политики мы этого не наблюдали.
Инвестиционная активность находится на рекордном уровне. Хотя еще нет квартальных данных, об этом можно судить по косвенным индикаторам. Производство товаров инвестиционного назначения достигло исторически высоких объемов. Растет инвестиционный импорт. Наконец, наши территориальные учреждения сообщают об увеличении доли компаний, которые повысили планы по расширению производства. Экономика находится в инвестиционной фазе роста. Это одно из проявлений структурной трансформации.
Все это обеспечивает высокую деловую активность. Индикатор бизнес-климата достиг максимума за 12 лет. Этот сильный результат обеспечен тем, что экономика фактически полностью задействует как производственные мощности, так и трудовые ресурсы. В конце прошлого года, по опросам, уровень загрузки производственных линий достиг исторического максимума в 81%. Эта тенденция затронула многие регионы. Подробнее о состоянии производственных мощностей можно прочитать в мартовском выпуске «Региональной экономики».
Серьезным ограничением для дальнейшего роста производства остается дефицит кадров. Безработица в январе упала до 2,7% с сезонной корректировкой. Напряженность на рынке труда возобновила рост. По опросам предприятий, наибольшее ухудшение ситуации с кадрами — в металлургии, фармацевтике, химической промышленности и добыче. В таких условиях конкуренция компаний за работников растет. Это, как правило, не приводит к значимому росту объема товаров и услуг, а выливается в рост цен.
В целом разрыв между спросом и предложением сохраняется. Экономика растет выше потенциала, о чем свидетельствует сохранение повышенного инфляционного давления.
Третье. Денежно-кредитные условия продолжают ужесточаться.
Кредитные и депозитные ставки растут. Это отражает подстройку рынков к уже принятым решениям по ключевой ставке. Доходности ОФЗ также повысились примерно на 1 процентный пункт с прошлого заседания. Отчасти это связано с ожиданиями более длительного сохранения жесткости денежно-кредитных условий. Но определенное влияние на ОФЗ оказывают и ожидания по бюджетной политике.
Кредитная активность замедляется, но неравномерно. С одной стороны, корпоративное кредитование в первые месяцы года росло сдержанными темпами. Наряду с жесткими денежно-кредитными условиями, это может быть связано с авансированием госконтрактов. Выдачи ипотеки стали немного ниже, чем в прошлом году. С другой стороны, темпы роста розничного кредитного портфеля, хотя и замедлились по сравнению с осенними показателями, по-прежнему высоки.
Норма сбережения тоже остается высокой. Динамика депозитов существенно опережает сезонную норму. Это во многом связано с ростом доходов. Сейчас мы наблюдаем достаточно необычную ситуацию, когда сильный рост сбережений сопровождается и активным потреблением. В дальнейшем мы рассчитываем, что накопленный эффект от ужесточения денежно-кредитных условий мотивирует людей сберегать еще больше, и это будет способствовать более выраженному замедлению инфляции.
Перейду к внешним условиям.
Ситуация в мировой экономике продолжала улучшаться как в секторе услуг, так и в промышленности. В результате цены на сырьевых рынках перешли к росту, что будет оказывать поддержку российскому экспорту.
В целом платежный баланс складывается в рамках нашего прогноза. После спада в начале года экспорт восстанавливается благодаря росту цен на нефть. При этом вторичные санкции сдерживают этот процесс. Динамика импорта на фоне сильного внутреннего спроса остается повышенной. Наша денежно-кредитная политика будет способствовать более сбалансированной динамике импорта, соответствующей возможностям экспорта.
Теперь о рисках. Они по-прежнему смещены в сторону проинфляционных.
Одним из таких рисков остается ситуация на рынке труда. Дальнейшее расширение дефицита кадров может вести к тому, что производительность труда будет еще больше отставать от роста зарплат. Это может еще сильнее увеличивать дисбаланс между динамикой спроса и предложения в условиях высокой загрузки производственных мощностей и нехватки трудовых ресурсов.
Удовлетворить повышенный спрос за счет импорта также может становиться сложнее. Для бóльшего импорта требуется увеличивать экспорт, а возможности его наращивания ограничены.
Назову также факторы, которые могут привести к более быстрой дезинфляции. Это сильное замедление спроса, а также большее расширение потенциала экономики как следствие перехода к инвестиционной модели роста.
Также на прогноз будет влиять вероятное уточнение среднесрочных параметров бюджета в связи с Посланием Президента. Когда Правительство представит конкретные параметры новаций, мы сможем оценить их эффект на экономику и инфляцию.
В заключение — о перспективах нашей политики.
Для уверенного возвращения инфляции к цели требуется длительное поддержание жестких денежно-кредитных условий. Динамика инфляции и баланс рисков для ее прогноза — это ключевые факторы для выбора дальнейшей траектории ключевой ставки, включая момент возможного перехода к снижению ставки. По каким критериям мы сможем судить о том, что дезинфляция набрала нужный темп? Прежде всего, по устойчивости и скорости снижения текущей инфляции. Важно наблюдать и за инфляционными ожиданиями. Кроме того, о достаточных темпах дезинфляции нам скажут более сбалансированная динамика потребительской активности, кредитования и импорта, а также снижение жесткости рынка труда.
Более подробно ключевые моменты дискуссии, которая легла в основу сегодняшнего решения, будут представлены 1 апреля в Резюме обсуждения ключевой ставки.
Спасибо за внимание!
Сессия вопросов и ответов
ВОПРОС (агентство «Интерфакс»):
Тональность заявления в целом осталась неизменной. Следует ли из этого, что наиболее вероятно начало снижения ключевой ставки во втором полугодии или есть шанс, что это произойдет, допустим, в апреле по итогам Совета директоров? И второй вопрос связан с ситуацией на топливном рынке, который сейчас находится под воздействием малопрогнозируемых факторов. Насколько эта ситуация будет влиять на инфляцию, инфляционные ожидания и, соответственно, на ДКП Центрального банка в ближайшие месяцы?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Мы действительно обсуждали траекторию ключевой ставки. К снижению можно будет приступить после того, как мы увидим убедительное для нас, действительно устойчивое снижение инфляции. Пока, по нашей оценке, это произойдет скорее во второй половине года.
Второй вопрос про топливный рынок. Безусловно, рассматриваем ситуацию на топливном рынке, но для прогноза по инфляции очень важна совокупность факторов. Мы пока не видим, что ситуация на топливном рынке может оказать существенное влияние на наш прогноз инфляции.
ВОПРОС (агентство ТАСС):
Какие варианты рассматривал Совет директоров сегодня по ставке? Второй вопрос: Еврокомиссия предложила использовать доходы от замороженных активов ЦБ для помощи Украине. Если это будет поддержано, то есть ли какие-то инструменты у Банка России, чтобы как-то ответить на это, и что это за инструменты?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
У нас во время обсуждения сложился широкий консенсус по поводу необходимости сохранения ставки на нынешнем уровне. Другие альтернативы предметно не обсуждались. Мы более подробно обсуждали возможную траекторию ставки и сигнал по ставке, потому что были и те, кто считает, что снижение инфляции уже приобретает устойчивый характер, но были и те, кто считает, что выросли инфляционные риски. И поэтому мы обсуждали разные варианты. Но также большинство, практически консенсус, были за сохранение нынешнего нейтрального сигнала по ключевой ставке.
Что касается действий Евросоюза по замороженным активам. Будут приняты решения, и мы будем принимать соответствующие меры для того, чтобы защитить наши интересы.
ВОПРОС (онлайн-портал «Банкирос.ру», Нижний Новгород):
Некоторые эксперты критикуют повышение ключевой ставки, обосновывая это тем, что высокая ставка не борется с инфляцией, а только провоцирует инфляцию издержек, а также замедляет экономику и мешает развитию промышленности. Так ли это? Когда будет возможность снижения ключевой ставки? И второй вопрос: будет ли ЦБ сдерживать падение рубля по отношению к доллару? Какие меры для этого используются сейчас и планируется ли вводить новые?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается влияния повышения ключевой ставки. Высокая ставка борется с инфляцией, и чистый эффект от повышения ставки — однозначно это замедление инфляции. Теперь о том, что все-таки мешает развитию промышленности. Развитию промышленности как раз мешает высокая инфляция. На инвестиции в гораздо большей степени влияет не уровень ключевой ставки, а ожидания будущей инфляции, которые закладываются в долгосрочные ставки, поэтому при высокой инфляции не может быть доступных кредитов, особенно долгосрочных.
И еще раз напомню, что кредит — это все-таки не главный источник финансирования инвестиций. Во всем мире основным источником являются собственные средства, реинвестирование прибыли. Кредит — это лишь дополнительный источник для роста. Существует множество компаний, которые успешно развиваются вовсе без долгового финансирования. Мы видим, кстати, что возможности использования собственных средств предприятий выросли, сальдированный финансовый результат компаний достаточно высокий.
И еще один момент: сейчас дешевые кредиты, мы об этом все время говорим, практически не помогут расширить производство, потому что основные ограничения сейчас не на стороне кредита, а на стороне рабочей силы, производственных мощностей. Да, низкие ставки по кредитам могут увеличить номинальный спрос — как инвестиционный, так и потребительский. Но если у экономики нет свободных ресурсов, это не увеличит производство, это выльется только в рост цен, поэтому и в среднесрочной, и в долгосрочной перспективе повышение ключевой ставки снизит инфляцию, и бизнес получит более долгосрочные ориентиры, которые позволят ему строить планы по инвестированию и создавать благоприятные условия для развития.
Что касается курса. Изменения курса вместе с другими факторами, конечно, оказывают влияние на инфляцию и могут сподвигнуть нас на определенные действия, если мы видим, что этот фактор работает против нашей цели по достижению инфляции. Мы также влияем на курс рубля через ключевую ставку: повышение ключевой ставки как раз увеличивает привлекательность сбережений в рублях, сдерживает чрезмерный спрос на импорт, тем самым уменьшает давление на валютный курс. Эффект от денежно-кредитной политики плюс изменения в торговом балансе — это все в основном и определяет курс. И все-таки наша цель, основная цель — снижение инфляции и достижение ее провозглашенного уровня вблизи 4%, а не какой-то определенный курс. Курс будет таким, каким он должен быть, чтобы это согласовывалось с целью инфляции вблизи 4% к концу года. Он может быть разным при разных комбинациях во внешней торговле. И, как мы уже не раз говорили, денежно-кредитная политика, которая обеспечивает ценовую стабильность, она одновременно обеспечивает и стабилизацию обменного курса.
ВОПРОС (проект Bitkogan):
Готов ли Банк России к возможным санкциям против Мосбиржи и НКЦ? И как в случае таких санкций будут организованы валютные торги?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Безусловно, мы находимся в состоянии постоянной готовности к возможному усилению санкций, в том числе на инфраструктуру. Рассматриваем разные варианты вместе с биржей, с тем чтобы обеспечить функционирование нашей инфраструктуры, поэтому такие меры предварительно, конечно, обсуждаются.
ВОПРОС (газета «Аргументы и факты»):
Тратит ли Центробанк резервы на поддержание курса рубля? Если тратит, то как это влияет на траекторию ключевой ставки? И второй вопрос: как с точки зрения Банка России выглядит возможное повышение НДФЛ и налога на прибыль организаций — это дезинфляционный или проинфляционный фактор для ваших прогнозов?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Нет, мы не тратим резервы на поддержание курса. Это, кстати, видно из статистики золотовалютных резервов. Все изменения в золотовалютных резервах продиктованы операциями по бюджетному правилу и переоценкой. Курс рубля у нас плавающий, мы не принимаем специальных мер для удержания курса на каком-то определенном уровне. Высокая ставка, которая у нас есть, которую вы видите, она нацелена на то, чтобы замедлить инфляцию. Мы не проводим операций на валютном рынке за счет собственных резервов, помимо операций по бюджетному правилу, с февраля 2022 года. В феврале 2022 года это было необходимо из-за рисков для финансовой стабильности, сейчас таких рисков для финансовой стабильности нет, поэтому нет необходимости в такого рода операциях.
На ключевую ставку влияет весь комплекс внешних и внутренних условий, и при разных таких условиях возвращению инфляции к цели могут соответствовать разные значения обменного курса.
Что касается влияния возможных налоговых новаций на инфляцию и, соответственно, на наше решение. Здесь мы не рассматриваем каждый фактор по каждому налогу отдельно, потому что для нас очень важна общая конфигурация бюджетной политики, структурный баланс бюджета, структурный дефицит бюджета. Конечно, конфигурация налогов может оказывать влияние, но это гораздо менее значимый фактор. Пока оценку делать преждевременно. После того как Правительство представит свои конкретные предложения, мы сделаем такую оценку.
ВОПРОС (интернет-газета «А42.ru», Кемерово):
Президент в Послании Федеральному собранию озвучил ряд социальных программ, новых и возобновляемых. Как ожидаемый рост госрасходов повлияет на инфляцию?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Действительно, бюджетная политика, траектория нормализации бюджетной политики влияет на наше решение по ключевой ставке. Но здесь нельзя рассматривать просто вопросы со стороны дополнительных расходов бюджета. Очень важно, из каких источников эти расходы будут профинансированы, общая конструкция бюджета. Как я уже сказала, мы сможем это оценить, после того как будут представлены конкретные предложения Правительства.
ВОПРОС (газета «Московский комсомолец»):
Банк России оставил без изменения прогноз по инфляции до конца года на уровне
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Начну с годовой инфляции, с цифр, которые вы назвали. Хочу особо отметить, что годовая инфляция — это все-таки запаздывающий показатель, то есть он показывает инфляцию за предыдущие 12 месяцев, и мы, принимая решение, больше внимания обращаем на текущее инфляционное давление, текущую инфляцию, в том числе используем показатели, очищенные от сезонности, показатели устойчивой инфляции. И мы считаем, что наша денежно-кредитная политика действительно должна привести к тому, чтобы инфляция к концу года была вблизи цели
Да, тарифы ЖКХ летом могут вырасти. Мы это учитываем в нашем прогнозе. Это может быть такое локальное повышение текущей инфляции, но в целом денежно-кредитная политика, которая сейчас формирует жесткие денежно-кредитные условия, работает на дезинфляцию.
Что касается «черных лебедей», они всегда могут быть. Но у нас есть базовый прогноз, и, если будут какие-то риски, шоки — мы, кстати, про риски всегда говорим, могут быть и те и другие, конечно, — в зависимости от значимости таких неожиданных событий мы будем смотреть, какие решения нужно будет принимать.
А.Б. ЗАБОТКИН:
Сейчас в годовой инфляции в основном находятся темпы роста цен 2023 года, в частности очень высокие темпы роста цен, которые были с июля по ноябрь прошлого года. В декабре 2024 года этих темпов роста в годовой инфляции уже не будет, будет только рост цен с января по декабрь 2024 года. По январю — февралю этого года темпы роста цен с поправкой на сезонность в пересчете на год — уже ниже 7%.
ВОПРОС (телеканал НТВ):
В конце февраля Центробанк отозвал лицензию у КИВИ Банка. Очевидно, что очень многие использовали электронные кошельки для оплаты покупок за границей. В нынешних условиях у россиян осталось мало возможностей для этого. Не рассматривал ли в этих условиях Центробанк вариант не отзыва лицензии, а санации?
И второй вопрос: за последний месяц Центробанк отозвал лицензии у трех банков, а до этого полтора года не отзывал лицензий. В СМИ пишут, что чуть ли не был объявлен конец моратория на отзыв лицензий. Был ли такой мораторий и ждать ли нам новых отзывов?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Вопрос финансового оздоровления кредитных организаций рассматривается прежде всего, когда речь идет о значимых кредитных организациях, которые испытывают проблемы с финансовой устойчивостью, у них недостаток капитала, проблемы с платежеспособностью. Банк России отзывал лицензию у КИВИ Банка не по причине его финансовой неустойчивости, а именно из-за того, что он был вовлечен в проведение масштабных сомнительных операций. Это было результатом нашей надзорной работы, и КИВИ Банк в этом отношении не был значимой кредитной организацией, поэтому здесь, на наш взгляд, оснований для санации не было.
Что касается отзыва лицензии, наша работа здесь точечная. Отзыв лицензии — это действительно крайняя мера, которой предшествует системная работа, мы выносим предписания, поэтому это точечное решение. Мы внимательно следим, осуществляем надзор за ситуацией в конкретных банках. Моратория никакого не было. Но, если случаются ситуации, когда банк не исправляет свое положение, либо это связано с недостаточностью капитала, либо с таким вот масштабным вовлечением в сомнительные операции, мы принимаем эти решения.
Что касается новых отзывов, мы не делаем прогнозов по отзывам. Это результаты надзорной работы.
ВОПРОС (еженедельник «Друг для друга», Курск):
Высокая ключевая ставка пока не оказала существенного влияния на снижение спроса на товары, которые население традиционно покупает в кредит. По итогам января — февраля фиксируются рекордные выдачи автокредитов. Скажите, как Банк России оценивает происходящее и почему пока не работает трансмиссионный механизм?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Трансмиссионный механизм работает, и мы это видим, в том числе в динамике кредитования, хотя она неравномерная и по сегментам, и по времени. Но тем не менее мы видим замедление в темпах роста кредитов. Еще раз хочу напомнить, что для полноценной реализации решений денежно-кредитной политики, работы трансмиссионного механизма, как мы говорим, требуется от трех кварталов, может, до полутора лет. И мы, кстати, ожидаем, что пик эффекта от повышений ключевой ставки, которые были в прошлом году, придется на II квартал этого года.
Ключевая ставка, кстати, повлияла и на автокредиты. Среднерыночная ставка там выросла, но дело в том, что в автокредитовании особая ситуация. Там происходит восстановление рынка после его просадки, и действительно в январе — феврале банки выдали автокредитов почти в 2 раза больше, чем за тот же период в прошлом году. Здесь сказалось и возобновление мер господдержки, а также (специальные условия по автокредитам. — Ред.). Это поддержало спрос на автомобили в кредит, несмотря на рост ключевой ставки. Кроме того, поддержку автокредитованию оказала и готовность дилеров распродавать значительные запасы, которые были ввезены до повышения утилизационного сбора, поэтому эти все факторы, конечно, оказали влияние на ситуацию с автокредитованием.
ВОПРОС (агентство «Рейтер»):
Есть ли уже финальное решение по Указу Президента об обязательной продаже валютной выручки, который действует до конца апреля? Будет ли он продлен? И если да, то на сколько?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Мне об этом неизвестно. Вы нашу позицию знаете, я, наверное, ее не буду повторять.
ВОПРОС (агентство «РИА Новости»):
Скажите, пожалуйста, можно сказать, что пик инфляции в России пройден?
И вот в начале марта вы говорили, что рассматривается вопрос о том, чтобы распространить страховую защиту и на средства граждан на электронных кошельках. Скажите, пожалуйста, есть ли уже какие-то варианты решения этого вопроса? На какую сумму, по мнению Банка России, целесообразно распространить страховую защиту? И, может быть, рассматриваются варианты распространения страховой защиты на какие-то другие инструменты? Если да, то на какие?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается пика инфляции, то пик текущей инфляции, на наш взгляд, пройден осенью. В годовых цифрах пик инфляции может быть в II квартале, учитывая, что годовая инфляция — это инфляция за предыдущие 12 месяцев, и там отражаются эффекты базы. Но пик текущей инфляции, текущего инфляционного давления, на наш взгляд, уже пройден.
Что касается страхования электронных кошельков, мы сейчас обсуждаем, какие виды электронных кошельков могут быть предметом страхования. По предварительным оценкам, целесообразно застраховать средства на электронных кошельках, которые прошли идентификацию, потому что только в этом случае может быть установлен получатель страховой защиты. Объемы средств на таких именных кошельках выше, чем на анонимных, но тем не менее все равно остатки небольшие. И мы считаем, что общий лимит страхового возмещения, как по банкам, в 1,4 млн рублей более чем достаточен для защиты средств клиентов. Поэтому после этой ситуации мы считаем, что в принципе целесообразно распространить защиту и на средства на электронных кошельках.
Что касается других инструментов, напомню о защите средств на ИИС. Законопроект об этом уже внесен в Государственную Думу. Помимо этого, мы в ближайшее время хотим представить и банкам, и депутатам, и Правительству инициативу об увеличении лимита страхового возмещения по рублевым безотзывным сберегательным сертификатам, по долгосрочным вкладам, по счетам эскроу с одновременным снижением по ним ставок отчисления в Фонд страхования вкладов. Это еще одна инициатива.
ВОПРОС (проект Invest Future):
Первый вопрос касается консолидации банковского сектора — видит ли Центральный банк какие-то в этом риски? И второй вопрос: повлияет ли обмен заблокированных активов инвесторов на курс рубля? Если повлияет, то как?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается консолидации в банковском секторе, какие могут быть эффекты. Мы считаем, что это увеличит конкуренцию среди крупнейших банков, поэтому они смогут на более конкурентных условиях предлагать лучшие сервисы для граждан и для бизнеса.
Что касается возможного влияния обмена заблокированными активами на валютный курс, мы считаем, что такого выраженного влияния не будет. Если такой обмен будет, то люди смогут воспользоваться средствами в рублях с ранее заблокированных счетов. Какая-то часть теоретически может пойти на валютный рынок, но, на наш взгляд, сейчас ставки по рублям гораздо привлекательнее, то есть высокие ставки делают депозиты банков более привлекательным средством, может быть, чем вложения в валюту.
ВОПРОС (проект «Сложный процент»):
Инфляционные ожидания остаются незаякоренными, причем у всех. Даже аналитики, которых опрашивает Банк России, ожидают, что по итогам года инфляция будет 5,2%, то есть на 0,7 процентного пункта выше верхней границы текущего прогноза ЦБ. Ожидания предприятий и уж тем более населения — намного выше. В чем вы видите причины того, что, несмотря на то, что Центральный банк таргетирует инфляцию — уже осенью будет 10 лет как, — инфляционные ожидания все еще остаются незаякоренными? И рассматривает ли Банк России какие-нибудь новые меры или инструменты для их заякоривания?
Второй вопрос про обмен заблокированными активами. С понедельника начинается сбор заявок от российских инвесторов, которые хотят принять участие в этой программе. Она поддержана Минфином, ЦБ, но с той стороны — со стороны западных депозитариев и регуляторов и подотчетных им депозитариев — никакой готовности, официально по крайней мере, поддержать эту процедуру публично не декларировалось. Насколько реальна, с вашей точки зрения, эта процедура обмена активами?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Действительно, инфляционные ожидания являются незаякоренными. Это для нас предмет для беспокойства — скажем так, не только их повышенный уровень, но и незаякоренность. То, что они сейчас высокие и не заякорены, — следствие высокой инфляции и длительного отклонения инфляции от цели. И какие меры могут быть? Единственная мера — это снижение инфляции, уверенное снижение инфляции к нашей цели (вблизи 4%. — Ред.) и ее поддержание на этом уровне.
Мы раньше говорили: для того чтобы заякорить инфляционные ожидания, нужно, чтобы, во-первых, инфляция долгое время находилась вблизи цели. Во-вторых, нужно, чтобы у участников рынка появился опыт, понимание того, что, когда по внешним причинам, по иным причинам, инфляция начинает ускоряться, Центральный банк проводит политику по ее снижению к цели. Это самое главное.
Но при этом хотела бы отметить, что мы уже видим — инфляция снижается, инфляционные ожидания тоже снижаются и у предприятий, и у граждан. Правда, уровень их еще достаточно высокий, он выше, чем тот, который был в
А.Б. ЗАБОТКИН:
Уровень среднесрочных и тем более долгосрочных процентных ставок в экономике как раз определяется инфляционными ожиданиями. Поэтому единственный способ иметь умеренный уровень процентных ставок — это иметь низкие и заякоренные инфляционные ожидания, но достичь их можно, только обеспечивая низкую инфляцию по факту.
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается разблокировки активов. Мы с самого начала говорили о том, что мы создаем возможности для того, чтобы была такая разблокировка активов. Но это процесс добровольный со стороны как резидентов, так и нерезидентов. Поэтому правила проведения торгов предусматривают два сценария: когда торги состоялись и когда торги не состоялись. Списание ценных бумаг со счетов их владельца будет возможно только в случае совершения сделок. Будем смотреть, как этот инструмент будет востребован. Но еще раз — задача была как раз создать условия, чтобы ими могли воспользоваться при желании и с той и с другой стороны.
ВОПРОС (издание «РБК»):
Сегодня было опубликовано решение Арбитражного суда Пермского края об изъятии акций у частных инвесторов, и речь идет об акциях Соликамского магниевого завода. Изъяли бумаги, которые инвесторы купили на бирже, то есть вроде как это добросовестное приобретение. Видит ли ЦБ в этом проблему, видит ли необходимость в создании дополнительного механизма защиты частных инвесторов в такой ситуации? И если видит, то о каком механизме защиты может идти речь?
И второй вопрос касается КИВИ Банка. Есть у Банка России какие-то финансовые претензии к бывшим собственникам банка и если есть, то к кому именно и каков размер этих претензий?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается прецедентов изъятия акций у миноритарных акционеров, которые их приобрели на организованных торгах. Нас, конечно, беспокоит эта ситуация, потому что это очень важный фактор, который влияет на доверие розничных инвесторов на фондовом рынке. Если мы хотим привлечь ресурсы для развития и в том числе использовать возможности рынка капитала, конечно, сохранение этого доверия суперважно. Нас эта ситуация беспокоит. Будем смотреть, что мы еще можем предложить, прежде всего с точки зрения законодательной.
Что касается предъявления претензий к бывшим собственникам и менеджерам КИВИ Банка. Банк России в силу закона может предъявлять материальные претензии к бывшим собственникам и менеджерам, когда осуществляется финансовое оздоровление банка и когда мы выделяем средства на это финансовое оздоровление. В случае банкротства банка возможно привлечение собственников к субсидиарной ответственности. Вы знаете, мы такими возможностями пользовались. У КИВИ лицензия была отозвана за неоднократное нарушение противолегализационного законодательства, и поэтому мы в арбитражный суд совсем недавно направили иск о принудительной ликвидации. И вывод по итогам работы временной администрации АСВ — у банка есть значительный профицит средств — более 28 млрд рублей, то есть превышение его активов над обязательствами. Поэтому мы исходим из того, что все имеющиеся обязательства будут выполнены.
ВОПРОС (проект Fomag.ru):
Два вопроса, связанных с поручением Президента. Первый по поводу льготной ипотеки: Президент отметил, что программа льготной ипотеки будет продолжаться. Интересно, как в таких условиях Центральный банк сможет настроить программу льготной ипотеки, чтобы она негативно не влияла именно на темпы роста ипотеки?
Второй вопрос касательно поручения Президента относительно увеличения фондового рынка в 2 раза. Как это может быть сделано? За счет чего? Что здесь может иметься в виду?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается льготной ипотеки, наша позиция, что широкая безадресная программа должна исчерпать свое действие летом и не возобновляться. Адресные программы, в том числе семейную ипотеку, мы всегда поддерживали. Но прерогатива здесь за Правительством, как будут эти льготные программы сконструированы. Мы будем учитывать эти решения в целом, принимая решение по ключевой ставке. Мы не смотрим отдельно на каждый рынок, нам в целом важно, как объемы кредитования влияют на возможности достижения цели по инфляции.
А.Б. ЗАБОТКИН:
Нам важно, чтобы была чувствительность темпов роста кредитования, привлекательности кредита к изменениям нашей ключевой ставки, изменениям нашей денежно-кредитной политики. Поэтому, конечно, такие программы, которые дают заранее заданный уровень ставки для конечного пользователя, должны иметь ограниченный объем, потому что в противном случае просто чувствительность кредита к нашей политике снижается.
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается удвоения российского фондового рынка, я считаю, что это не только возможно, это просто необходимо, потому что у нас сейчас потенциал фондового рынка недостаточно используется не только для развития российской экономики, но и для удовлетворения потребностей граждан в диверсификации своих сбережений, своих вложений. И мы видим, что по мере стабилизации ситуации у бизнеса восстанавливается спрос на инструменты рынка капитала, то есть ему интереснее привлекать средства с рынка капитала. Увеличиваются объемы как рынка облигаций, так и рынка акций. Объем рынка корпоративных облигаций сейчас уже больше 23 триллионов. Капитализация рынка акций — больше 60 трлн рублей. В прошлом году состоялось 12 размещений (IPO, SPO). На самом деле это самый высокий показатель для внутреннего рынка за последнее десятилетие. Мы видим, что такой интерес есть, и рассчитываем, что этот процесс будет поддержан многими программами, в том числе программой льгот для быстрорастущих высокотехнологичных компаний из сектора МСП. Там предполагаются меры по поддержке пре-IPO, субсидирование выхода на биржу, гранты малым инновационным компаниям. Все это поддержит и возможность более активного выхода малых, средних компаний на фондовый рынок.
Также здесь могут быть рассмотрены налоговые послабления, но этот вопрос требует обсуждения с Министерством финансов. И, конечно, очень важно, я тоже это все время повторяю, для того, чтобы это состоялось, для того, чтобы фондовый рынок рос такими темпами, которые реалистичны и необходимы, очень важно доверие инвесторов к этому рынку, и раскрытие информации, и защищенность прав миноритариев. Это требует очень тщательной, кропотливой работы, но вполне достижимо.
ВОПРОС (газета «Коммерсант»):
Вы сказали, что динамика импорта остается повышенной. Какие у вас ожидания по марту и по последующим месяцам? И можно ли говорить, что эффект, условно, усиления санкционных ограничений оказался не таким значительным, как ожидалось в январе — феврале?
Также еще хотела бы уточнить по расхождениям статистики ЦБ и ФТС. В платежном балансе оценки отличаются от данных, допустим, ФТС по январю. Чем объясняется такое расхождение?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается импорта. На динамику импорта влияют разные факторы, в том числе и логистические сложности, сложности с расчетами, которые есть, санкции, безусловно. На наш взгляд, на динамику импорта в значительной степени влияет повышенный внутренний спрос, то есть рублевый спрос на импорт. И сейчас мы видим, что ключевая ставка в этой части тоже работает, импорт стабилизировался, но эффекты будут проявляться дальше.
А.Б. ЗАБОТКИН:
Если говорить об уровнях импорта, то он, если я правильно помню, даже несколько ниже, чем в первом полугодии прошлого года. То есть речь идет о том, что он снизился и на этом уровне держится в настоящее время, поэтому мы его не характеризуем как повышенный. И наша денежно-кредитная политика, собственно говоря, предотвращает его перегрев, в том числе с учетом тех экспортных возможностей, которые у нас есть на текущий момент.
И второй момент по поводу расхождения в цифрах Федеральной таможенной службы и платежного баланса. Это разные ряды данных. Данные Федеральной таможенной службы являются очень существенной частью, превалирующей частью той статистики, которая в конечном счете отражается в платежном балансе. Но платежный баланс досчитывается с учетом ряда дополнительных операций. Могу привести такой пример: если наши рыбаки поймали рыбу в Мировом океане и продали ее в иностранном порту, то это будет частью экспорта по методологии платежного баланса, но это не будет частью экспорта, который отразится в статистике ФТС, потому что эта рыба не прошла через таможенные посты Российской Федерации. Ну и так далее. Есть много таких деталей, но если посмотреть, то тенденции, конечно, одинаковые и в основном определяются тем, что проходит по статистике ФТС.
ВОПРОС (онлайн-портал «ТТ-финанс», Санкт-Петербург):
1 июля заканчивается массовая программа льготной ипотеки. В Банке России неоднократно заявляли, что выступают за более адресные условия программы. Скажите, есть ли у ЦБ мнение, какой именно должна быть льготная ипотека? На кого она будет направлена в первую очередь и что, на ваш взгляд, в целом будет с ипотечным кредитованием после 1 июля?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Мы действительно выступаем за адресные программы льготной ипотеки. Ипотека с господдержкой, по нашему мнению, должна распространяться на людей, которым нужна помощь в финансировании покупки жилья — исходя из общих социально-экономических целей или в рамках программ развития отдельных регионов. Например, программа семейной ипотеки, которую мы поддерживаем, помогает приобретать квартиры семьям с детьми, способствует решению демографической проблемы.
Но в целом условия льготной программы определяются Правительством. Есть межведомственная рабочая группа, которая работает в рамках Государственной Думы. Сейчас идет обсуждение того, как должны выглядеть программы субсидирования процентной ставки. Мы участвуем в этом обсуждении. Когда какие-то решения будут выработаны, безусловно, мы об этом расскажем.
И мы рассчитываем, что действительно вот такой переход от безадресных к адресным программам приведет к более сбалансированному, здоровому развитию ипотечного рынка. Да, темпы выдачи и прироста портфеля замедлятся, но мы все равно ожидаем прироста ипотечного портфеля по году на уровне
ВОПРОС (газета «Известия»):
Вы отметили, что из-за роста доходов население уже сейчас может одновременно наращивать и сбережения, и потребление. При этом, несмотря на высокий уровень ставок, банки постепенно начинают корректировать доходность по депозитам. По мере смягчения риторики эта тенденция будет усиливаться. Видите ли вы в этом угрозу для достижения цели по увеличению притока средств на вклады, если не сейчас, то в среднесрочной перспективе? И как этот фактор влияет на принятие решений по денежно-кредитной политике?
И второй вопрос. Сейчас продолжаются отзывы лицензий банков из-за участия в высокорисковых операциях. Также известно, что ЦБ направлял банкам рекомендательные письма по вопросам контроля за переводами. Какие именно рекомендации были даны банкам в этой части? И как ЦБ со своей стороны планирует повлиять на борьбу с серым платежным трафиком, который мог перетечь из КИВИ Банка? И возможны ли здесь новые инициативы?
А.Б. ЗАБОТКИН:
Сберегательное поведение населения, в том числе готовность откладывать часть своих доходов в виде дополнительных депозитов, является важным показателем, который мы отслеживаем при оценке степени жесткости денежно-кредитных условий.
И короткий ответ состоит в том, что мы будем следить за этим показателем. И, конечно же, если будет ощущение, что из-за роста инфляционных ожиданий, или из-за сохранения инфляционных ожиданий на высоком уровне, или из-за каких-то других факторов сберегательное поведение становится менее выраженным, то это будет препятствием для смягчения денежно-кредитной политики.
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается рекомендаций по переводам. Это связано с нашей работой по борьбе с подозрительными, сомнительными операциями. Мы видим в последнее время, что, несмотря на общее снижение объема сомнительных операций, выросла роль такого канала, как P2P-переводы в этих сомнительных операциях, платежи. И в связи с этим были направлены рекомендации банкам, что они должны делать, как идентифицировать эти платежи, какую работу проводить. Будем анализировать, как она проводится, и при необходимости принимать дополнительные меры.
Надо сказать, что, конечно, этот рынок сомнительных операций достаточно мобильный, перетекает из одной формы в другую, поэтому мы анализируем весь финансовый рынок для того, чтобы своевременно перекрывать такого рода каналы.
ВОПРОС (блог Anna_finance):
В СМИ вышла информация о том, что Центральный банк могут обязать согласовывать с Минстроем решения по макропруденциальным лимитам на выдачу ипотеки. Объясните, пожалуйста, зачем это делается и как будет работать, если законопроект будет принят? Есть ли какие-то целевые ориентиры по снижению выдачи ипотечных кредитов на строящиеся квартиры?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Во-первых, макропруденциальные лимиты по ипотеке, которые предлагаются, не направлены на то, чтобы повлиять на общие темпы роста ипотечного кредитования. Они направлены на то, чтобы ограничить выдачу кредитов уже закредитованным заемщикам, то есть так называемых рискованных кредитов. И, конечно, применение таких мер может сказываться на общих темпах кредитования, но цель у них все-таки совершенно другая.
Мы не поддерживаем идею согласовывать решения по макропруденциальным лимитам в ипотеке с Минстроем — это противоречит статусу Банка России, его полномочиям в рамках банковского регулирования. Если решения по макропруденциальным лимитам, которые нами предложены в такой форме, не будут поддержаны, мы дальше будем пользоваться макропруденциальными надбавками, просто увеличим их до той степени, что они станут запретительными для особо рискованных кредитов. Но это может быть связано с большей нагрузкой на капитал банков. Тем не менее инструментарий у нас есть, будем его применять.
На наш взгляд, более целесообразно сочетание этих инструментов: и надбавок, и макропруденциальных лимитов. Но если не будет лимитов, будем применять надбавки. И мне кажется, это заблуждение — думать о том, что именно макропруденциальные лимиты, только вот их применение приведет к снижению темпов роста ипотеки. Темпы роста ипотеки должны быть сбалансированы, для того чтобы они не приводили к уменьшению доступности жилья для людей. И для этого у нас есть влияние ключевой ставки на темпы роста ипотечного кредитования через рыночный сегмент и макропруденциальные надбавки. Поэтому все эти инструменты будем применять.
ВОПРОС (издание Frank Media):
На какие темпы ориентируется ЦБ, когда говорит о стабилизации ситуации на рынке ипотеки? По нашим наблюдениям, банки снижают прогнозы по выдаче. И сейчас уже мы чаще слышим (о снижении на. — Ред.) 40%, чем на 20%, что было в начале года. Как вы считаете, сейчас снижение идет достаточным темпом? Доволен ли регулятор?
И второй вопрос про трансграничные расчеты. Почти год назад Центральный банк говорил нам о том, что существует проблема зависших рупий, после чего банки со временем нас заверяли, что проблема была решена. И как мы понимаем, просто часть этих расчетов перешла в дирхамы и юани.
Но на фоне того, что мы наблюдаем проблемы с китайскими банками, с банками из ОАЭ, видите ли вы риски в сложившейся ситуации с трансграничными расчетами за импорт?
И вопрос тоже на тему импорта и экспорта: в начале года снизилась доля рублей в структуре расчетов за экспорт. Можете ли вы уточнить, с чем это было связано?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается ипотеки, мы считаем, что в этом году темпы роста ипотеки, для того чтобы они были сбалансированы, они должны быть где-то в пределах
Далее мы считаем, что сбалансированный темп роста будет около
А.Б. ЗАБОТКИН:
Мы всегда мыслим в терминах темпов прироста портфеля. Те цифры, что вы называли, они относятся к объемам выдач, насколько они изменятся. Естественно, чувствительность выдач гораздо выше, чем чувствительность темпов прироста портфеля к изменениям рыночных условий.
Как Эльвира Сахипзадовна сказала, в этом году в плане прироста портфеля мы продолжаем ждать рост выше темпов инфляции:
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается международных расчетов. В силу санкций, безусловно, есть сложности с проведением трансграничных расчетов. Банки, компании находят разные способы с разными странами и достаточно гибко меняют эти способы при усилении сложностей.
Что касается Индии, российские банки активно расширяют двусторонние каналы расчетов, используют разные валюты.
Что касается доли рублей, мы смотрим внимательно, конечно, за валютной структурой, которая используется в трансграничных расчетах, за долей рублей, валют дружественных стран. В течение года эти доли могут колебаться. Безусловно, в зависимости от того, как меняется ситуация, возможны колебания и доли рубля, но в целом доля вот этой группы, которая включает использование и рублей, и валют дружественных стран, она растет. Выросла в первом полугодии прошлого года и во втором полугодии была приблизительно на стабильном уровне. И в начале 2024 года доля этой объединенной группы немного выросла. Но сами субъекты внешнеэкономической деятельности выбирают эти валюты, исходя из своих предпочтений и из возможности использовать те или иные каналы расчетов.
ВОПРОС (телеканал CGTN):
Какие сегодня реперные точки в контактах ЦБ с Китаем в целом на этот год? Что основное в двусторонней повестке по линии регуляторов? И возможно, кроме основных вопросов, понятно, очевидных (это расчеты в нацвалютах между двумя странами), вы что-то уже обсуждали с коллегами из Народного банка Китая относительно саммита БРИКС, который будет в октябре? БРИКС плюс — наверное, теперь так правильнее говорить. Что было бы важным обсудить осенью? Я понимаю, что осень далеко, но время летит быстро.
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Вы сами ответили уже на этот вопрос во многом, потому что фокус нашего взаимодействия — конечно, развитие двусторонних расчетов, использование национальных валют, создание условий для этого, это основной фокус. Но, безусловно, есть обмен мнениями по разным вопросам, в том числе по цифровым инновациям. Вы знаете, мы продвигаем проект цифрового рубля. Китай очень продвинут в использовании цифровых технологий в финансовой сфере.
Что касается БРИКС, также темы расчетов там очень важны, и в том числе создание в рамках БРИКС надежной системы расчетов. Наверное, это основной такой фокус.
ВОПРОС (издание «Газета.ру»):
Вы ранее отмечали, что пик перегрева российской экономики пришелся на осень 2023 года. Остается ли экономика в целом перегретой и беспокоит ли это Банк России?
И второй вопрос. На днях в Минфине призвали ускорить процесс внедрения цифрового рубля. Видит ли сейчас Банк России интерес россиян к национальной виртуальной валюте?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается состояния экономики. Да, мы продолжаем наблюдать признаки перегрева, но перегрев, или превышение спроса над возможностями наращивания предложения, или, как мы это называем, разрыв выпуска, это величины количественно не измеряемые. Один из показателей уровня перегрева, или уровня разрыва выпуска, — это инфляция, то есть она сигнализирует, есть ли дисбаланс или нет дисбаланса.
И мы видим, что сейчас происходит замедление инфляции. В этом смысле можно говорить, что да, наверное, пик перегрева пройден, но тем не менее рост спроса пока продолжает превышать возможности предложения.
А.Б. ЗАБОТКИН:
И вторым показателем является, безусловно, ситуация на рынке труда. Пока компании опять говорят об ужесточении условий для работодателей, более ограниченных возможностях по привлечению дополнительных трудовых ресурсов. Пока эта ситуация не развернулась.
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается развития проекта «цифровой рубль». Мы сейчас находимся в стадии эксперимента, что называется. Там ограниченный круг участников. И пока небольшое количество людей участвуют в этом эксперименте — это около 600 человек, но мы считаем, что его нужно расширять.
Что касается общего отношения людей к цифровому рублю, здесь, наверное, два типа отношения: есть люди, которые выражают некоторый скептицизм или тревогу ко всему новому, а есть люди, которые, наоборот, очень любят использовать разного рода новации, они хотят больше принимать в этом участие. Поэтому, наверное, разное отношение.
Но здесь я хочу подчеркнуть, что использование цифровых рублей —мы считаем, и это принципиальная позиция — должно быть абсолютно добровольным. Захотят люди пользоваться, как в свое время дебетовыми картами, — тоже была не очень большая доля, когда они только начинались. И мы видели, что постепенно люди привыкали к этому, активно использовали, и сейчас уже у нас доля безналичных расчетов очень большая среди людей.
И мы также обсуждаем с Казначейством вопросы, как можно использовать цифровые рубли в бюджетном процессе. В тестовом режиме с ними как раз проводим анализ возможностей и платежей в бюджет со стороны граждан и бизнеса и бюджетных выплат в сторону граждан и бизнеса, потому что тоже считаем это возможным, перспективным направлением использования цифрового рубля.
ВОПРОС (издание «Домклик»):
Скажите, пожалуйста, каков эффект от ужесточения условий льготных ипотечных программ? О каких результатах можно говорить уже спустя, получается, 3 месяца, если можно в цифрах?
И вопрос про цены на недвижимость. В IV квартале прошлого года ценовой разрыв между первичкой и вторичкой составлял 44%. Каков этот разрыв сейчас? Снижается ли?
Э.С. НАБИУЛЛИНА:
Что касается изменений условий льготных ипотечных программ, они ужесточились. Это действительно привело к некоторому замедлению темпов роста льготной ипотеки, но пока о цифрах говорить рано, потому что это ужесточение произошло совсем недавно. Но в целом по ипотеке мы видим, что объемы снизились по сравнению с пиковыми значениями осени, но выше, чем были в первые месяцы прошлого года. И основной эффект будет иметь истечение льготной безадресной программы в конце июня.
Что касается цен на недвижимость, действительно, по итогам года разрыв 44% между ценами на первичном и вторичном рынках — это очень большой разрыв. Я напомню, что до действия массовых ипотечных программ это где-то было 10%, и это может создавать риски для граждан с точки зрения возможности продать жилье на вторичном рынке, когда на первичном рынке, по сути дела, купили по высоким ценам это жилье.
Данные по I кварталу будут, по-моему, только в мае, насколько я помню, и тогда мы сможем сказать, что происходит здесь с разрывом цен. На наш взгляд, этот разрыв должен уменьшаться в связи с теми решениями, которые были приняты по льготным программам, но этот процесс, конечно, не будет очень быстрый, этот разрыв может снижаться достаточно постепенно.
Спасибо за внимание!