×Закрыть

№ 6 2017

МАКРОПРУДЕНЦИАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И ПРАКТИЧЕСКИЙ ОПЫТ БАНКА РОССИИ


Е. О. Данилова,
кандидат экономических наук, и. о. директора Департамента финансовой стабильности (ДФС) Банка России
Н. Б. Елизарова,
главный экономист, ДФС Банка России; e-mail: enb2@cbr.ru

В работе описаны задачи макропруденциальной политики, основные проблемы, с которыми сталкиваются регуляторы при проведении этой политики, необходимые условия ее эффективной реализации. На основе обширного исследования международного опыта авторы предлагают свою классификацию макропруденциальных инструментов, делают выводы об эффективности отдельных мер политики. В работе представлен анализ опыта Банка России по реализации макропруденциальной политики, сделаны выводы об их эффективности, предложены направления для совершенствования политики.
This article describes macroprudential policy objectives, main challenges the regulators encounter when carrying out macroprudential policy, conditions necessary for its efficient implementation. Basing on extensive research of different countries practices the authors suggest classification of macroprudential instruments and present findings on the effectiveness of specific policy measures. The article also presents the evaluation of the Bank of Russia experience in the field of macroprudential policy, discusses findings on the effectiveness of particular tools and suggests areas for further policy development.

Ключевые слова: макропруденциальная политика; системный риск; финансовая стабильность; финансовый ры-
нок; банковский сектор; макропруденциальные инструменты; Банк России.
Key words: macroprudential policy; systemic risk; financial stability; financial market; banking sector; macroprudential tools;
the Bank of Russia.

УДК 338.2, 336.7

 

Применение контрциклического буфера капитала
и проведение денежно-кредитной политики

М. В. Асриев,
ведущий экономист Управления разработки денежно-кредитной политики,
Департамент денежно-кредитной политики Банка России; e-mail: AsriyevMV@cbr.ru

В работе приводится обзор мирового опыта проведения денежно-кредитной политики центральными банками, активировавшими инструмент макропруденциальной политики – контрциклический буфер капитала – для поддержания устойчивости банковского сектора к системным рискам. Рассмотрение аспектов принятия решений по денежно-кредитной политике и мерам для обеспечения финансовой стабильности позволяет выявить влияние денежно-кредитных условий на формирование системных рисков, а также сделать выводы о взаимодействии данных направлений деятельности центральных банков.
Paper examines international experience in monetary policy of central banks that has activated macroprudential instrument
– countercyclical capital buffer – to maintain banking sector resistance against the observed systemic risks. Consideration
of the decision making in monetary policy and financial stability maintenance allows to estimate the impact of monetary conditions on rise of systemic risks and to make conclusions on the interaction of mentioned central banks policies.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика; макропруденциальная политика; контрциклический буфер капита-
ла; взаимодействие политик; мировой опыт.
Key words: monetary policy; macroprudential policy; countercyclical capital buffer; policy interaction; international experience.

УДК 338.23

 

Индикатор рисков российского финансового рынка

Г. М. Гамбаров,
доктор экономических наук, советник экономический, Департамент финансовой стабильности (ДФС)
Банка России; e-mail: GambarovGM@cbr.ru
М. У. Мусаева,
заведующий сектором, ДФС Банка России
А. С. Крупкина,
главный экономист, ДФС Банка России

В работе описано построение индикатора рисков российского финансового рынка, обобщающего риски шести
сегментов рынка. Обоснован выбор метода агрегирования исходных показателей. Предложен способ формального нахождения стрессового периода на основе статистики Колмогорова–Смирнова. С помощью данного метода определены стрессовые периоды последнего времени на российском финансовом рынке. На основе перечня важнейших шоков финансового рынка осуществлена оценка качества индикатора.
This research describes construction of the Russian financial market stress index aggregating indicators of six market
segments. The grounds are given to the way of initial data aggregation. The approach to formal identification of stress periods on the base of Kolmogorov-Smirnov test is proposed. This method is used for detection of the recent periods of stress on the Russian financial market. Index quality is assessed with reference to key shocks on global financial market.

Ключевые слова: риски; финансовый рынок; период стресса; шок; качество индикатора; метод главных компонент;
статистика Колмогорова–Смирнова.
Key words: risk; financial market; stress period; shock; index quality; principle component method; Kolmogorov-Smirnov test.

УДК 336.7

 

ИНДЕКС ФИНАНСОВОГО СТРЕССА ДЛЯ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ РОССИИ


Д. М. Куликов,
эксперт Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА), Москва;
e-mail: dmitry.kulikov@acra-ratings.ru
В. М. Баранова,
младший аналитик АКРА; e-mail: vasilisa.baranova@acra-ratings.ru

В статье представлена методика построения индекса финансового стресса АКРА для России. Динамика индекса
призвана: давать простую количественную характеристику режиму функционирования финансового рынка, а также косвенно сигнализировать о повышении или снижении вероятности быстрых изменений кредитоспособности экономических агентов в результате нарушения нормальной работы. Индекс агрегирует информацию о динамике множества факторов, выбранных, чтобы гарантировать оперативность и непрерывность расчета, а также сопоставимость значений в различных режимах функционирования финансовой системы (структурного профицита/дефицита ликвидности, мягкой/жесткой денежно-кредитной политики) и в априори равноправных экономических состояниях (различные средние уровни цен, высокие/низкие реальные темпы роста экономики).
The article describes methodology of construction of ACRA’s Financial Stress Index for Russia. The Index dynamics is
meant to draw a simple quantitative portrait of the financial market-operating mode and indirectly warn about an increased or decreased likelihood of rapid changes in the creditworthiness of economic agents due to financial market malfunctions. The Index aggregates information on the dynamics of a number of factors selected in order to guarantee the efficiency, continuity, and versatility of the Index mechanism. Special attention is given to the comparability of its values in various financial system operating modes (structural surplus vs. liquidity deficit, loose vs. tight monetary policy) and under a priori equal economic conditions (various average price levels, high / low real economic growth rates).

Ключевые слова: индекс финансового стресса; кризис; волатильность; неопределенность; асимметрия информа-
ции; бегство в качество; бегство в ликвидность; валютный курс; процентные ставки; спреды; метод главных компо-
нент; одновременный индикатор.
Key words: financial stress index; crisis; volatility; uncertainty; information asymmetry; flight to quality; flight to liquidity;
exchange rate; interest rates; interest rate spreads; principle component analysis; coincident indicator.

JEL C38, C58, G01

 

Разработка системы индикаторов финансовой нестабильности на основе высокочастотных данных

А. А. Пестова,
кандидат экономических наук, руководитель группы макрофинансовых исследований
Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП);
старший научный сотрудник лаборатории анализа и прогноза экономических процессов
Центра фундаментальных исследований Национального исследовательского университета –
Высшая школа экономики (НИУ ВШЭ), Москва; e-mail: annapestova@gmail.com
В. А. Панкова,
эксперт ЦМАКП; стажер-исследователь, Центр фундаментальных исследований НИУ ВШЭ, Москва;
e-mail: vpankova@forecast.ru
Р. Р. Ахметов,
эксперт ЦМАКП; стажер-исследователь, Центр фундаментальных исследований НИУ ВШЭ, Москва;
e-mail: rakhmetov@forecast.ru
И. О. Голощапова,
аспирант, Московский государственный университет имени М. В. Ломоносова, Москва;
e-mail: igoloshchapova@forecast.ru

В работе предложена система индикаторов финансовой нестабильности для России на основе высокочастотных
данных. В отличие от существующих исследований по разработке индикаторов финансовой нестабильности данное исследование выявляет нестабильность не на отдельных сегментах финансовых рынков, а по видам финансовых рисков (кредитный, ликвидности, валютный, процентный, риск приостановки внешнего финансирования). С помощью сводного индикатора системного риска мы идентифицируем кризисные события на финансовых рынках России в 2008–2009 и в 2014–2015 гг., вызванные совокупностью негативного влияния внешних шоков и ухудшением внутренней макроэкономической ситуации. Кроме того, была подтверждена гипотеза о сонаправленности динамики различных финансовых рисков в России.
In this paper we propose a system of financial stress indicators for Russia based on high frequency data. Unlike previous
studies, we identify financial instability for different types of financial risks (credit, liquidity, currency, interest rate, external finance risk), not for different segments of financial market. With constructed composite indicator of systemic risk at hand, we identify crisis events in the Russian financial market in 2008–2009 and in 2014–2015, which were caused by both the negative impact of external financial shocks and the deterioration of domestic macroeconomic conditions. In addition, we find strong evidence in favor of different types of financial risks co-movement.

Ключевые слова: индикаторы финансовой нестабильности; финансовый стресс; риск ликвидности; валютный
риск; кредитный риск; процентный риск; риск приостановки внешнего финансирования; метод главных компонент.
Key words: composite index of financial stress; financial instability; liquidity risk; currency risk; credit risk; interest rate risk;
risk of sudden stop of external funding; principal component analysis.

УДК 336.7; JEL G01, F31, G15

 

О ПЕРСПЕКТИВАХ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

М. В. Ершов,
доктор экономических наук, главный директор по финансовым исследованиям Института энергетики
и финансов, профессор ФГОБУ ВО ?Финансовый университет при Правительстве Российской
Федерации?, Москва; http://www.ershovm.ru

В статье рассматриваются важные факторы, которые могут дестабилизировать мировую финансовую систему, и
проблемы, с которыми сталкиваются банковские секторы развитых стран. Анализируются антикризисные механизмы, необходимые для нормализации ситуации в мировой и российской экономике.
In the article the important factors which can destabilize a world financial system and the problems of the banking sectors
of the developed countries are considered. There are analyzed the anti-crisis mechanisms necessary for normalization of a
situation in world and Russian economy.

Ключевые слова: глобальная финансовая стабильность; риски; индекс неопределенности глобальной экономиче-
ской политики; антикризисные механизмы.
Key words: global financial stability; risk; global economic policy uncertainty index; anti-crisis mechanisms.

УДК 338.124.4:336.71

 

УСТОЙЧИВОСТЬ БАЛАНСОВ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ КАК ВАЖНЕЙШАЯ ПРЕДПОСЫЛКА ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ

А. В. Навой,
доктор экономических наук, профессор Департамента мировой экономики и мировых финансов,
ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», Москва;
e-mail: ant.navoy@yandex.ru

В статье представлены подходы к анализу причин формирования неуравновешенности платежных балансов.
Cделан вывод о перманентном воспроизводстве угроз для глобальной финансовой стабильности, исходящих от внутренних дисбалансов, накапливаемых в хозяйствах стран – чистых доноров и чистых кредиторов остального мира и находящих отражение в хронической неуравновешенности их платежных балансов. Проанализированы причины накопления и консервации в течение длительного периода диспропорций в построении мирохозяйственных связей отдельных стран. На основе статистического анализа динамики сальдо текущего счета платежных балансов различных групп стран (развитых и развивающихся) выявлен генезис произошедшей трансформации роли чистых должников и чистых кредиторов, подчеркнуто, что фундаментальные основы глобальных дисбалансов сохраняются, а нивелирование сальдо текущего счета в последние годы связано с действием внешнего ценового фактора.
The article presents the analysis of the main forces imbalances in the external sector. The conclusion is drawn on permanent reproduction of the challenges for global financial stability proceeding from the internal imbalances accumulated in the economies of the countries – net debtors and net creditors of the rest of the world. The reasons of accumulation and conservation during the long period of disproportions in external sector of the certain countries are analyzed. On the basis of the statistical analysis of dynamics of the current account balance of various groups of the countries has defined the genesis of the transformation of a role of the countries – net debtors and net creditors, underlined that fundamental bases of global imbalances are kept, and leveling of the current account balances in recent years due to external factor – decrease of the world prices for primary goods.

Ключевые слова: глобальные вызовы; глобальные дисбалансы; текущий счет; платежный баланс; международная
торговля; международные финансовые организации; чистые кредиторы; чистые должники.
Key words: global challenges; global imbalances; current account; balance of payments; world trade; international financial
institutions; net creditors; net debtors.

УДК 339.7, 339.9

 

АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ТРАНСМИССИИ ЛИКВИДНОСТИ НА РЫНКЕ МЕЖБАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ

Г. М. Гамбаров,
доктор экономических наук, советник экономический, Департамент финансовой стабильности (ДФС)
Банка России; e-mail: gambarovgm@cbr.ru
А. Ф. Варданян,
экономист, ДФС Банка России;
e-mail: vardanyanaf@cbr.ru

Статья посвящена выявлению структуры трансмиссии ликвидности на российском межбанковском рынке одно-
дневных депозитов для анализа рисков, возникающих при перераспределении ликвидности. В работе использовался инструментарий методов кластерного анализа и теории графов. Выявленная существенная сегментированность рынка с устоявшейся структурой взаимосвязей между участниками позволила оценить риски концентрации и различие в стоимости заимствования для банков полученных кластеров (ярусов), а также связать характеристики рынка с бизнес-моделями его участников.
This work is devoted to the identification of the structure of liquidity transmission in the Russian overnight bank deposits market which is useful for analyzing risks arising from the redistribution of liquidity. In this paper, we used the toolkit of cluster analysis methods and graph theory. The revealed significant segmentation of the market with the established structure of interrelations between participants not only allowed to assess the concentration risks and the difference in the cost of borrowing for banks from different clusters (tiers), but also to connect the characteristics of the market with the business models of its participants.

Ключевые слова: рынок межбанковских кредитов; сетевой анализ; кластеры; риски заражения; посредничество;
процентные ставки.
Key words: interbank lending market; network analysis; clusters; risk of infection; intermediation; interest rates.

УДК 336.717.061