×Закрыть

№ 11 2016

«Нестандартная» монетарная политика: методы и результаты

В. М. Усоскин,
доктор экономических наук, профессор, Институт мировой экономики и международных отношений имени Е. М. Примакова РАН;
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации; e-mail: v_ouss31@mail.ru

Термин «нестандартная» монетарная политика (non-standard monetary policy) используется в зарубежной финансовой литературе последних лет для обозначения массированных денежных интервенций центральных банков западных стран, направленных на борьбу с кризисными процессами в банковской сфере и на стимулирование деловой активности в реальном секторе экономики. Такая политика является отходом от традиционных методов монетарного регулирования, применявшихся до мирового финансового кризиса 2007–2009 гг. и оказавшихся неэффективными как средство экономического подъема из-за резкого снижения процентных ставок на денежном рынке. В статье анализируются основные формы и инструменты «нестандартной» политики центральных банков и результаты их применения для стабилизации экономики (на примере стран еврозоны).
The term «non-standard» monetary policy is used in contemporary financial literature to designate massive monetary interventions realized by western central banks to counteract the development of crisis in banking sphere and to stimulate business activity in real sector of the economy. This kind of policy deviates from the principles of monetary actions of central banks that have prevailed before the world financial crisis of 2007–2009 and became ineffective аs an instrument of economic stabilization when market interest rates have fallen sharply. This article reviews the main methods and instruments of central banks’ «non-standard» monetary policy and the results of their practical use to stabilize the euro area economy.

Ключевые слова: «нестандартная» монетарная политика; процентная политика; баланс центрального банка; фи-
нансовый кризис.
Key words: non-standard monetary policy; interest rate policy; central bank balance sheet; financial crisis.

УДК 336.7; JEL E43, E52, E58, F33

 

Сигналы о будущих изменениях ключевой ставки как инструмент информационной политики Банка России

О. С. Кузнецова,
научный сотрудник Лаборатории макроэкономического анализа Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» (НИУ ВШЭ); e-mail: okuznetsova@hse.ru
С. А. Мерзляков,
заместитель заведующего Лабораторией макроэкономического анализа Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» (НИУ ВШЭ), кандидат экономических наук; e-mail: smerzlyakov@hse.ru

Начиная с 2013 г. сигналы о будущих изменениях ключевой ставки стали важной составляющей информацион-
ной политики Банка России. Целью работы является изучение таких сигналов и обсуждение дальнейших перспектив использования данного инструмента. Для этого на основе Докладов о денежно-кредитной политике и пресс-релизов Банка России 2013–2016 гг. было изучено содержание, контекст и соответствие динамики ключевой ставки заявлениям Банка России. При этом было выявлено, как Банк России использует временные ориентиры и ключевые макроэкономические показатели в своей информационной политике. В заключение были даны рекомендации по дальнейшему применению таких сигналов для увеличения прозрачности политики и доверия к ней со стороны населения.
Since 2013, the Bank of Russia has been applying the signals about the future policy moves as an instrument of forward
guidance. The goal of the paper is to understand the effectiveness of this policy and its future prospects in Russia. To this
purpose, the authors reconsider the main issues of time-based and data-based forward guidance in communication strategy of central banks. After that, they discuss the Bank of Russia’s forward guidance in 2013–2016 and suggest the ways for its further improvement.

Ключевые слова: центральный банк; инфляционное таргетирование; информационная политика; сигналы; ключе-
вая ставка Банка России.
Key words: central bank; inflation targeting; information policy; forward guidance; the Bank of Russia key rate.

УДК 336.7, 338.2; JEL E42, E52, E58

 

Стресс-тестирование банков: российская и зарубежная практика

Т. А. Малахова,
аспирантка, Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова; e-mail: malakhova.mta@yandex.ru

В статье рассмотрена эволюция методов стресс-тестирования банков на микро- и макроуровне; выявлены основ-
ные проблемы на пути совершенствования методик стресс-тестирования. Обобщен зарубежный и российский опыт стресс-тестирования, дана характеристика его основных видов и способов проведения. Сформулированы предложения по перспективным направлениям совершенствования подходов к стресс-тестированию.
The article discusses evolution of stress-testing of banks on micro- and macrolevel; the main challenges on the way to
improving stress-testing techniques are defined. International and Russian experience of stress-testing is summarized with
special emphasis on main types and techniques of stress-testing. The author formulates suggestions regarding promising ways to advance stress-testing in banks.

Ключевые слова: стресс-тестирование банков; банковские риски; системы раннего предупреждения; риск-менед-
жмент; зарубежный опыт.
Key words: stress-testing; banking risks; early warning systems; risk-management; foreign experience.

УДК 336.71; JEL G21

 

Рынок производных финансовых инструментов как самостоятельный сектор финансового рынка

Т. Ю. Сафонова,
кандидат экономических наук, доцент кафедры фондовых рынков и финансового инжиниринга факультета финансов и банковского дела РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, советник налоговой службы I ранга; e-mail: 6226001@mail.ru

Данная статья посвящена анализу места рынка производных финансовых инструментов в системе финансового
рынка. Выявление сущностных экономических различий между ценными бумагами и ПФИ позволяет автору сделать вывод о существовании рынка ПФИ как отдельного сектора финансового рынка, нуждающегося в самостоятельной системе регулирования. Также автор формулирует признаки деривативов, позволяющие однозначно выделить их из прочих финансовых операций и сформулировать научно обоснованное, четкое, непротиворечивое определение ПФИ как объекта регулирования, которое можно использовать в нормативных документах.
This article is devoted to analysis of the derivative market place in the financial markets. Identification of essential economic
differences between securities and derivatives allows the author to conclude the existence of derivative market as a separate financial market sector requiring self-regulatory system. The author also formulates the signs of the derivatives, allowing to uniquely distinguish them from other financial transactions and to formulate evidence-based, clear, consistent definition of derivatives as an object of regulation, which can be used in the financial legislation.

Ключевые слова: финансовый инструмент; финансовый рынок; ценные бумаги; дериватив; производный финан-
совый инструмент.
Key words: financial instruments; financial market; securities; derivative.

УДК 336.76

 

Возможности и перспективы развития института форекс-дилеров в России

П. Ю. Соловьев,
кандидат экономических наук, исполнительный директор по внебиржевому рынку Ассоциации ?НПРТС?, доцентДепартаментафинансовыхрынковибанковФинансовогоуниверситетаприПравительстве РоссийскойФедерации; e-mail: p.solovyev@rts.ru
П. Ю. Малышев,
кандидат экономических наук, доцент Департамента финансовых рынков и банков Финансового университета при Правительстве Российской Федерации; e-mail: PYUMalyshev@fa.ru

Анализ российского рынка FOREX показывает, что он является значимой частью валютного рынка наряду с бир-
жевым сегментом. Установлено, что новая система регулирования форекс-дилеров, направленная на защиту прав
клиентов – физических лиц, содержит ряд спорных норм, которые могут сдерживать развитие рынка. Обоснованы
предложения по оптимизации регулирования в части возможности хеджирования рисков форекс-дилера, снижения норматива достаточности собственных средств, увеличения уровня финансового рычага и отмены требования о поддержании фиксированных котировок в течение пяти секунд.
The analysis of Russian FOREX market indicates it as a significant part of foreign exchange market along with the exchange-traded sector. However, new legislation system focused on consumer protection includes some disputable regulations, which may act as obstacles for the market development. The proposals to optimize these regulations include allowing FOREX dealers to hedge their risks, reducing the minimum required amount of their internal funds, increasing the maximum possible leverage ratio and waiving the requirement to keep fixed quotes for at least 5 seconds.

Ключевые слова: валютный рынок; форекс-дилер; Банк России; регулирование.
Key words: foreign exchange market; FOREX dealer; Bank of Russia; regulation.

УДК 339.727.4; JEL F31, G23, G28

 

О новом в общих положениях о договоре займа

А. М. Эрделевский,
профессор кафедры гражданско-правовых дисциплин Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова, доктор юридических наук; е-mail: amarer@yandex.ru

В предлагаемой вниманию читателя статье рассматриваются новые правила в общих положениях российского
гражданского права о договоре займа, в том числе анализируется ряд противоречий и неясностей в статье 807
Гражданского кодекса Российской Федерации.
In the offered to the reader’s attention article there are viewed new rules in general provisions of the Russian Civil Law upon
loan agreement, among which there is being analyzed a number of mistakes, contradictions and vagueness in the article 807 of the Civil Code of Russian Federation.

Ключевые слова: договор займа; общие положения; новые правила; ошибки; противоречия.
Key words: loan agreement; general provisions; new rules; mistakes; contradictions.

УДК 337.77

 

Региональная экономика и ее влияние на ситуацию на кредитном рынке

Е. И. Малый,
управляющий Отделением по Калининградской области Северо-Западного главного управления Центрального банка Российской Федерации
Л. М. Алексеева,
заведующий сектором экономического анализа отдела банковского надзора; e-mail: 27AlekseevaLM1@cbr.ru

В статье рассматривается структура экономики Калининградской области, условия ее развития, приводятся при-
меры точек роста и снижения. Особое внимание уделяется анализу развития регионального кредитного рынка в первом полугодии 2016 г.: исследуются тенденции изменения объемов кредитования, в том числе в отраслевом разрезе, ценовых и неценовых условий банковского кредитования, уровня просроченных платежей.
The structure of the Kaliningrad region economy and conditions of its development are examined in the article. The examples of points of increase and decrease are given. Special attention is paid to the analysis of the regional credit market in the first half of the 2016: the tendencies of the dynamics of the credit volume (including the sectoral aspect), price and nonprice terms of the bank lending, level of overdue payments.

Ключевые слова: виды экономической деятельности; показатели развития; кредитный рынок; кредиты; процент-
ные ставки; условия банковского кредитования; просроченная задолженность по кредитам.
Key words: economic activities; development indicators; credit market; credits; interest rates; bank credit conditions; overdue credit indebtedness.

УДК 336.75

 

Реформы макроэкономической политики Китая и их современный этап (2013–2016 годы)

В. Ю. Черкасов,
завсектором Сводного экономического департамента Банка России; e-mail: vscherkasov@rambler.ru
О. В. Концевич,
Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов Российской Федерации

Глобальные амбиции и самые серьезные со времен Азиатского финансового кризиса вызовы будущему Китая
подтолкнули страну к наиболее масштабным за два десятилетия реформам одновременно во многих сферах экономической политики. В статье рассматриваются вопросы реформирования курсовой политики, валютного законодательства, денежно-кредитного регулирования и налогово-бюджетного устройства, проведена систематизация изменений, произошедших за последние три года, для лучшего понимания процессов в одной из крупнейших экономик мира, денежная единица которой претендует на роль одной из международных расчетных и резервных валют.
Global ambitions and the most serious challenges for China’s future since the Asian financial crisis pushed the country to
the most large-scale reforms for two decades in wide spectrum of economic policies at once. Within this article we consider
reforms on FX arrangement and FX regulation, monetary policy and fiscal framework for the purpose of systematization of the changes happened during the last three years for better understanding of developments in the world’s largest economy which money applies for a role of one of the international settlement and reserve currencies.

Ключевые слова: Китай; реформы; либерализация; юань (жэньминьби); межбанковский облигационный рынок;
процентные ставки; инструменты денежно-кредитной политики; Standing Lending Facility (SLO); Medium-Term Lending Facility (MLF); Pledged Supplementary Lending (PSL); налог на предпринимательскую деятельность; НДС; местные власти; муниципальные облигации.

Key words: China; reforms; liberalization; yuan (renminbi); interbank bond market; interest rates; monetary policy tools;
Standing Lending Facility (SLO); Medium-Term Lending Facility (MLF); Pledged Supplementary Lending (PSL); business tax; VAT; local governments; municipal bonds.

УДК 339.743.4, 339.744.2, 336,711.2, 336.781.5, 336.221.4, 336.273.2;
JEL F29, F31, F32, E40, E58, H22, H25, H74