АПРЕЛЬ 2020

Доклад о денежно-
кредитной политике

Ключевая ставка снижена,
Банк России перешел к мягкой политике

Прогноз по инфляции
на конец 2020 года

Снижение ставки может быть продолжено

1
Прогноз развития экономики существенно пересмотрен

Три главных события, оказавших наибольшее влияние на развитие ситуации, в значительной мере связаны с пандемией коронавируса:

  • введение ограничительных мер и значительный спад в мировой экономике
  • еще один раунд существенного снижения цен на нефть, несмотря на новую сделку ОПЕК+
  • введение ограничительных мер в России для сдерживания пандемии

Положительный момент некоторая стабилизация по сравнению с мартом ситуации на мировых финансовых рынках, которая произошла во многом благодаря действиям центральных банков стран с резервными валютами

2
Нормализация ситуации в экономике будет происходить постепенно

Темп прироста ВВП, г/г

Ожидается, что в II квартале большинство связанных с пандемией ограничений будет постепенно сниматься или существенно смягчаться. Тогда в III–IV кварталах можно ожидать восстановления экономической активности в измерении квартал к кварталу

Однако для полного восстановления ВВП требуется время. ВВП в III–IV кварталах будет ниже, чем в тех же кварталах прошлого года, в целом за 2020 год он снизится на 4–6%. Самый большой вклад в снижение ВВП внесет падение экспорта, которое может составить от 10 до 15%. Также существенно (на 6–10%) снизятся по сравнению с прошлым годом и инвестиции в основной капитал

Экономический рост в 2021–2022 годах будет во многом иметь восстановительный характер. Экономика вырастет на 2,8–4,8% в 2021 году и на 1,5–3,5% в 2022 году. Вклад в рост ВВП будет вносить и продолжение реализации национальных проектов. Способствовать восстановлению экономики и внутреннего спроса также будет смягчение денежно-кредитных условий под влиянием проводимой денежно-кредитной политики

3
Инфляция составит 3,8–4,8% по итогам 2020 года и стабилизируется в дальнейшем вблизи 4%

Инфляция и ключевая ставка Банка России, г/г

Падение внутреннего и внешнего спроса в текущем году будет существенно сдерживать инфляцию, что без дополнительных мер денежно-кредитной политики создает риски ее значительного отклонения вниз от цели в 2021 году и на среднесрочном горизонте

Дезинфляционное влияние слабого спроса уже в этом году компенсирует эффект временных проинфляционных факторов – ослабления рубля и наблюдавшегося повышенного спроса на отдельные товары. Вызванный этими факторами рост инфляционных ожиданий также оценивается как временный

В середине года произойдет разворот в инфляционных трендах. Месячная инфляция в аннуализированном выражении начнет снижаться, при том что годовая инфляция все еще продолжит расти

4
Решения по ключевой ставке и снижение доходностей ОФЗ будут способствовать смягчению денежно-кредитных условий

Доходности ОФЗ и ключевая ставка Банка России, %

В апреле доходности ОФЗ снизились, приблизившись к уровням февраля текущего года. Этому способствовали меры Банка России по поддержанию финансовой стабильности, а также уменьшение волатильности на мировых финансовых рынках, в том числе под влиянием действий центральных банков

В перспективе смягчение денежно-кредитных условий под влиянием проводимой денежно-кредитной политики будет способствовать восстановлению экономики и внутреннего спроса. Это поддержит кредитование, темп роста которого повысится с 3–8% в текущем году до 6–11% в 2021–2022 годах

5
Дезинфляционные риски в основном связаны с неопределенностью относительно динамики распространения пандемии

Дезинфляционные риски для базового сценария в основном связаны с неопределенностью относительно динамики распространения пандемии коронавируса в России и в мире, масштабов возможных мер борьбы с ней и их влияния на экономическую активность, а также скорости восстановления мировой и российской экономики после снятия ограничительных мер

Краткосрочные проинфляционные риски, связанные с возможным более значительным переносом в цены произошедшего ослабления рубля, а также с эпизодами повышенного спроса на отдельные группы товаров, уменьшились. Однако нарушения логистических цепочек в связи с введением ограничительных мер могут оказывать локальное повышательное влияние на цены

При принятии решения по ключевой ставке Банк России также учитывал задачу поддержания финансовой стабильности, особенно в условиях изменчивой конъюнктуры международных товарных и финансовых рынков

 

При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков